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上海银行2017 年年报显示,归属于母公司普通股股东的每股净资产为16.27元/股,而自2018年4月23日起至2018年5月22日,该行的A股股票已连续20个交易日的收盘价低于16.27元/股,均在14.92至15.94元之间,已经触发了稳定股价措施。

简而言之,我们投资经常喜欢通过股指判断时机,其实股指经常会掩盖很多的问题。尽管相对长一段市场可能处于箱体震荡格局,但是其实机会非常多,优质股的smart-beta有很大的优势。二、我们未来面临的挑战及应对当前市场总结起来有四个矛盾:第一,巨大的可投资金与匮乏的优质资产之间的矛盾。我跟客户交流时发现,即便是专业的机构客户,也总是想以尽可能低的风险去获取收益。然而从原理上来说,风险和收益是相对的,要么承担权益的风险来获取收益,要么信用的风险来换取收益,这个道理大家都懂,但是由于资金来源的特殊性质,市场上大量资金都不想承担风险,这个投资者教育的过程任重道远,所以想获得收益比较难,这是个很大的挑战。第二,追逐短期收益与忽视风险之间的矛盾。市场上网红产品流行,投资者经常会看短期的收益去追逐这些产品,往往忽视收益背后的风险。这些产品业绩不稳定、风格不明晰,即便短期收益突出,但长期来看风险巨大,其实投资者很难赚到钱。历史经验来看,这类短期现象性产品可复制性差,缺乏其长期生命力,最终会逐步消逝。第三,管理能力有限的投资模式与日益增长的投资需求之间的矛盾。今天汇添富的主动权益基金在1300亿左右,按照目前的管理方法所能容纳的资金量是有限的,如果未来我们要管理万亿资金,我们拿什么给客户提供稳定优质的资产?因此我认为,整个行业,从产品、策略本身上会发生很大的变化。第四,投资者“心理久期”太短与投资回报是需要时间积累的矛盾。我们统计发现,最近10年上证指数增长了4个点,而汇添富成立较早的主动偏股基金价值精选涨了350%,为什么?我反复提过中国股票投资特别能赚钱,但为什么投资者不赚钱?主要是“心理久期”、“考核久期”太短,无论是投资经理还是管理者总是执着于短期内有没有赚钱。实际上,投资的回馈是长期才能显现的,股票投资的魅力需要长时间的酝酿。

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此外,德国有着许多古老技术的传承,在国际化的过程中也得到了发展。同时,德国教育和训练并重的双轨职业教育体系发挥了重要的作用,而绝大多数国家,并不认为早期的职业训练和学术同样重要。当然,考虑到近代和当代的因素,德国社会的国际化,包括教育和语言的国际化,都对“隐形冠军”的出现产生了积极影响。

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